惨是果真惨，强亦然果真强。

作 者 | 三里屯

责 编 | 李晓瑞

出 品 | 汽车 K 线

小米汽车的高溢价车型就怕会更快到来。

营收下滑、净利腰斩、汽车单季巨亏 31 亿，股价较历史高点跌去一半 ......

所稀有字都在指向归并个问题：小米和雷军的造车故事，还讲得下去吗？

但是，200 亿港元回购、多家头部机构逆市喊出"买入"、2027 年出海德国的大棋同步铺开……仿佛另一股力量在偷偷托底。

这到底是崩盘前的招架，照旧清早前的阵痛？

5 月底，小米交出了一份功绩承压的 2026 年一季度收获单。

财报清醒，小米集团 2026 年第一季度总收入约为 991 亿元，同比下滑 10.9%，环比下滑 15.2%；经诊治净利润约为 61 亿元，同比大幅下滑 43.1%。这是小米 2024 年以来初次出现季度营收零落。

「图片起头：小米集团一季报」

利润滑坡的"元凶"来自两头，手机业务与汽车业务的双重挤压。

尤其是小米汽车不仅需要在商场上解释我方，还包袱着在集团"粮草"收紧的布景下，尽快罢了自我造血的重担。毕竟，小米汽车之前是单季度盈利的。

本年一季度，小米汽车与 AI 更正业务收入 199 亿元，同比增长 6.9%；托付新车 8.09 万辆，同比增长 6.6%。

诚然销量和营收都罢了增长，但小米汽车的规画损失高达 31 亿元，而旧年同期仅亏 5 亿，环比更是从盈利 11 亿顿然转亏，径直拉低了集团全体利润发达。

不外从小米汽车功绩发达来看，其韧性和定力值得确定。

在一季度老款 SU7 停售、主力车型青黄不接的"真空期"，小米仅凭 YU7 系列就稳住了 8 万辆以上的托付体量。而新 SU7 上市后锁单赶紧冲突 8 万辆，解释其商场敕令力未减。

值得一提的是，汽车业务收入，已是小米集团独一罢了正向增长的中枢板块，告捷饰演了"第二增长引擎"的脚色。

但盈利智商的骤降相同驰魂夺魄。毛利率从旧年同期的 23.2% 滑落至 20.1%，规画利润从贯穿两季盈利重回大额损失。

购置税补贴、中枢零部件加价、清库让利三重压力在 Q1 辘集开释，让"增收不增利"的矛盾变得愈加敏感。

把这份财报放在更长的时辰轴上看，它打断的不仅是盈利弧线，更是商场刚刚建立起来的"小米汽车已过盈亏均衡点"的预期。

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蔚来不讲故事了，玩魔术

谁吞吃了中国车企上百亿净利润？

笔者合计，商场对 31 亿元损失反应强烈，细究损失原因，主要来自三个层面。

第一，为 2025 年积压订单承担的购置税补贴。

第二，上游存储芯片等中枢器件加价，这是行业共性压力，蔚来贬责层相同领导过单车成本因此加多超 1 万元。

第三，老款车型清库让利、高毛利车型占比下落，这是居品切换期的势必代价。

三个要素近似，让一季度成为小米汽车名副其实的"至暗时刻"。

但值得防卫的是，有分析合计，其中相配一部分属于"主动选拔"或"一次性冲击"，而非盈利智商的趋势性恶化。

跟着新 SU7 托付放量、居品结构回反平素，毛利率设立是有逻辑复旧的。

商场之是以用脚投票，与其说是不悦一季度的损失数字，更多可能是担忧新 SU7 产能爬坡能否按期加快、YU7 系列热度是否正在消退。

把小米汽车放到整个这个词造车新势力的坐标里，188金宝博官网app下载成色愈加立体。

从一季度销量来看，小米汽车以 8.09 万辆的收获，排在零跑、理思、蔚来和华为鸿蒙智行之后，位列第五。

要知谈，小米汽车仅凭两款车就作念到这个范畴，单车型成果无东谈主能及。

从毛利率来看，20.1% 虽同比下滑，但依然处于行业上游，小米的范畴效应和供应链议价智商，是其毛利率逾越的上风。

此外，小米汽车 31 亿元损失都备值诚然在新势力中最大，但小米的"分部规画损失"包含研发等更大范围的成天职担，与蔚来、零跑的归母净损失口径不完全可比。

详尽来看，小米汽车一季度的表当今行业中并不算差。销量稳居第一梯队，盈利质料仍属上游，但新旧切换的阵痛进度超出预期。

不外在《汽车 K 线》看来，它不是掉队，更像是主动踩了一脚刹车，为的是换到更高的档位。

财报发布后，本钱商场给出了最老诚的反应。

5 月 27 日，小米股价大跌 4.77%，28 日更是波及 27.54 港元的 52 周新低。从 2025 年 9 月约 60 港元的高点算起，跌幅已超 50%，市值挥发逾 8000 亿港元。

与此同期，百家乐2026世界杯中国官方下载公司文书了 200 亿港元的回购规画。这是真金白银的信心表态，但也从侧面反应出贬责层对股价急跌的错愕。

「图片起头：小米集团公告」

机构对小米集团一季报反应虽有不合，但长久价值共鸣仍在。

高盛、花旗、华兴证券等均予以小米集团"买入"评级，合计手机 ASP 创历史新高、毛利率韧性超预期，AI 进入众人第一梯队，汽车新车周期明确、订单弥漫，"东谈主车家全生态"价值被低估，磋磨价 36.3 港元 ~53.4 港元。

摩根大通、交银国际则担忧，汽车 55 万辆托付磋磨受产能抑遏难罢了，短期损失抓续连累利润，手机毛利率改善空间有限，保管中性评级，磋磨价 34.8 港元～35 港元。

详尽来看，商场共鸣在于短期压力属阶段性扰动，非基本面恶化；AI 与汽车是往常 2～3 年中枢增长极，现款储备 2206 亿元足以复旧回购与研发干预。

面前，小米集团股价处于阶段性低位，大额回购近似机构对长久价值的认同，有望稳住商场信心。

其实，小米汽车一季度的整个问题，最终都指向一个中枢变量，新 SU7 能否按期放量，以及后续新品能否延续爆款基因。

凭证小米一季报，截止 5 月 6 日，新 SU7 锁单量已冲突 8 万辆；截止 4 月 23 日，累计托付超 2.6 万辆。

小米集团总裁卢伟冰在功绩会上示意，"二季度托付量会有大幅耕作，全年 55 万台托付磋磨有信心完成。4 月份新品托付起步后，推行托付量已赫然提速"。

但"大幅耕作"需要产能的强有劲复旧。北京一、二期小米工场满负荷启动，三期工场春节后投产，武汉工场 5 月投产，小米汽车产能布局，已构建起复旧全年 55 万辆托付磋磨的坚实基础。

诚然产能底座有保险，但新车型爬坡节拍、供应链踏实性，仍是悬而未决的变量。

本年下半年，小米汽车还有一款全新车型上市，卢伟冰已阐明"年内确定会上市"，并强调"会有相配多的更正"。

若是这款车能延续爆款基因，小米集团损失便是值得的策略性干预；若是不可，居品线单一的脆弱性将被进一步放大。

此外，小米也在加快众人化布局。

小米汽车将于 2027 年下半年精采进入德国商场，此举被视作其"先难后易"出海策略的关节一步。

首站选拔德国，意在汽车工业高地诞生品牌与本领标杆。为此，小米已在慕尼黑设立欧洲研发中心，专注高性能及豪华车型盘算。不外，保时捷和法拉利会怎样在欧洲狙击小米汽车咫尺还不可下论断，总之小米汽车欧洲之旅不会一帆风顺。

而后，小米 2028 年上半年将赓续拓展至英国、日本、澳大利亚、印度等右舵商场。

陪伴汽车出海，小米同步升级渠谈策略：往常五年内，规画在外洋开设 1 万家小米之家，罢了手机、AIoT 与汽车业务的渠谈复用，构建"东谈主车家全生态"的众人基础要领。

咫尺欧洲商场壁垒较高，包括严苛认证、原土品牌竞争及详尽关税（含反补贴税）。

不外，小米手机业务已粉饰众人 100 多个国度，老到的土产货化渠谈有望为汽车出海提供复旧。

全体来看，从居品到方法、从硬件到 AI，小米的众人化正进入新阶段。2027 年将成为不雅察其策略扩充力的中枢窗口。

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31 亿损失是事实，股价腰斩亦然事实。但机构没跑，公司还在回购，出海大幕还是拉开。这不是一份值得庆祝的财报，却可能是一份值得记着的财报，它标志了小米从"烧钱讲故事"到"用居品换商场"的转念前夕。

小米的故事从来不是一都朝上，而是每次跌入谷底后，都能再爬出来。

不外，这一次，会不会例外？

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